Dezentralisierung von DeFi ist eine Illusion: BIZ-Quartalsbericht

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Dezentrales Finanzwesen (DeFi) hat ein Zentralisierungsproblem und politische Entscheidungsträger sollten es nutzen, um den Sektor zu regulieren, sagte die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) in ihrer jüngsten vierteljährlichen Überprüfung.

Der am Montag von der Verbindungs- und Koordinierungsorganisation der Zentralbanken veröffentlichte Bericht untersuchte die Entwicklungen bei globalen Nichtbanken-Finanzintermediären und bot politische Perspektiven. Die Überprüfung widmete die erste ihrer fünf Besonderheiten der Erörterung von DeFi und den Auswirkungen auf die Finanzstabilität.

DeFi versucht, die Effizienz von Finanztransaktionen zu verbessern, indem traditionelle Zwischenhändler wie Banken und Börsen durch automatisierte Verträge ersetzt werden, die auf Blockchains basieren. Ab Dez. 3 ist DeFi ein 162-Milliarden-Dollar-Markt, ein Plus von 26 % gegenüber April.

Obwohl viel darüber diskutiert wird, wie ein System ohne Intermediäre reguliert werden kann, haben die politischen Entscheidungsträger laut BIZ-Bericht einen Weg hinein. DeFi habe einen „unausweichlichen Bedarf“ an einer zentralisierten Governance, heißt es in dem Bericht.

„Der Punkt, der in der Besonderheit angesprochen wird, ist, dass es eine Grenze gibt, wie weit man ein ganzes Finanzsystem rein auf der Grundlage dieser automatisierten Transaktionen betreiben kann“, sagte Hyon Song Shin, Wirtschaftsberater und Forschungsleiter bei BIZ während einer Presse Briefing am Montag.

Es wird Gelegenheiten geben, in denen DeFi-Projekte einer Neuorganisation oder Beurteilung bedürfen, sagte Shina. „Ich denke, es ist eine offene Frage, wie weit dieses Projekt ohne diese zentralisierte Führung vorangetrieben werden kann. Ich denke, das ist etwas, das wir natürlich sehr genau beobachten müssen. ”

Dem Bericht zufolge macht es auch die Tendenz von Blockchain-Konsensmechanismen zur Machtkonzentration einer kleinen Anzahl von Stakeholdern leicht, große Entscheidungen zu treffen.

„Die inhärenten Governance-Strukturen von DeFi sind die natürlichen Einstiegspunkte für die öffentliche Ordnung“, heißt es in dem Bericht.

Trotz seines schnellen Wachstums ist DeFi „in sich geschlossen“ und sein Potenzial, das größere Finanzsystem zu stören, bleibt laut der Überprüfung gering. Sollte sich DeFi jedoch verbreiten, könnten seine „schwerwiegenden“ Schwachstellen die Finanzstabilität untergraben.

Laut dem 16-seitigen Feature können diese Schwachstellen aus vermittlerfreien Kreditprogrammen oder aus Liquiditätsproblemen bei Stablecoins resultieren – den vermögensgebundenen Kryptowährungen, die typischerweise Transaktionen in DeFi-Anwendungen erleichtern. Andere Schwachstellen sind die Vernetzung zwischen DeFi-Anwendungen und das Fehlen von Banken, um potenzielle Schocks abzufedern, heißt es in dem Bericht.

Dezentralisierungsillusion

„Der dezentrale Charakter von DeFi wirft die Frage auf, wie alle Richtlinienbestimmungen umgesetzt werden können“, heißt es in dem Bericht. „Wir argumentieren, dass die vollständige Dezentralisierung in DeFi eine Illusion ist. ”

Ein Element, das diese Illusion durchbrechen könnte, sind laut dem Bericht die Governance-Token von DeFi, bei denen es sich um Kryptowährungen handelt, die Stimmrechte in dezentralen Systemen repräsentieren. Inhaber von Governance-Token können ein DeFi-Projekt beeinflussen, indem sie über Vorschläge oder Änderungen des Governance-Systems abstimmen. Diese Leitungsgremien werden als dezentralisierte autonome Organisationen (DAO) bezeichnet und jeder kann mehrere DeFi-Projekte beaufsichtigen.

„Dieses Element der Zentralisierung kann als Grundlage für die Anerkennung von DeFi-Plattformen als juristische Personen dienen, die den Unternehmen ähnlich sind“, heißt es in dem Bericht. Es gab ein Beispiel dafür, wie sich DAOs als Gesellschaften mit beschränkter Haftung im Bundesstaat Wyoming registrieren können.

„Diese Gruppen und die Governance-Protokolle, auf denen ihre Interaktionen basieren, sind die natürlichen Einstiegspunkte für politische Entscheidungsträger“, heißt es in dem Bericht.

Während des Briefings am Montag erklärte Shin, dass es drei Bereiche gibt, die Regulierungsbehörden durch diese zentralisierten Organisationsorgane angehen könnten. Dazu gehören der Verbraucherschutz, der Schutz vor Geldwäsche und kriminellen Aktivitäten sowie die Finanzstabilität – inwieweit sich das DeFi-Ökosystem mit dem konventionellen Finanzsystem überschneiden wird.

„Dann stellt sich die Frage, wie wir über diese neuen Institutionen, diese neuen Vereinbarungen als Teil der Finanzmarktinfrastruktur denken“, sagte Shin.

Der Bericht fügte hinzu, dass diese Einstiegspunkte es den Behörden ermöglichen sollten, die mit DeFi verbundenen Risiken einzudämmen, bevor die Branche zu groß wird und eine Bedrohung für die Finanzstabilität darstellt.

Schwachstellen

Die Entscheidungsbefugnis bei DeFi-Blockchains birgt die Gefahr, dass sie sich auf eine kleine Gruppe von Großinvestoren konzentriert, so der Bericht, eine Möglichkeit, die die DeFi-Community zunehmend über Möglichkeiten zur Überwindung diskutiert.

„Konzentration kann Absprachen erleichtern und die Lebensfähigkeit der Blockchain begrenzen. Es besteht das Risiko, dass eine kleine Anzahl großer Validatoren genug Macht erlangen kann, um die Blockchain aus finanziellen Gründen zu verändern“, heißt es in dem Bericht.

Große Validatoren könnten laut dem Bericht auch die Blockchain mit künstlichen Trades zwischen ihren eigenen Wallets überlasten oder Insiderhandel riskieren.

Der Bericht weist darauf hin, dass die Kreditvergabe über DeFi-Plattformen in der Regel überbesichert ist, was bedeutet, dass ein potenzieller Kredit geringer ist als der Wert der als Sicherheit dafür verwendeten Vermögenswerte.

„Aber einmal geliehene Mittel können wiederverwendet werden, um bei anderen Transaktionen als Sicherheiten zu dienen, was es Anlegern ermöglicht, für einen bestimmten Betrag an Sicherheiten ein immer größeres Engagement aufzubauen“, heißt es in dem Bericht.

Dies schafft einen Zyklus, in dem die Hebelwirkung den Kauf von mehr Vermögenswerten für das Anfangskapital ermöglicht, heißt es in dem Bericht. Wenn die Schulden schließlich reduziert werden müssen, sind die Anleger gezwungen, diese Vermögenswerte abzugeben, was die Preise unter Druck setzt.

Der Bericht warnte auch vor Schwachstellen von Stablecoins, den Währungen, die Transaktionen auf DeFi-Plattformen erleichtern. Stablecoins wie Tether (USDT) riskieren Liquiditätsinkongruenzen, da sie durch Commercial Papers gedeckt sind, bei denen es sich um „kurzfristige Wertpapiere mit illiquiden Sekundärmärkten“ handelt. ”

Die Überprüfung warnte davor, dass Stablecoins wie DAI, die durch Krypto-Assets gedeckt sind, „dem Marktrisiko ausgesetzt sind, da der Wert dieser Assets schnell unter den Nennwert von Stablecoins fallen kann. ” Die Krypto-Arena hat keinen Fallback wie Banken, die in Stresszeiten Liquidität bereitstellen können, heißt es in dem Bericht.

Die Distanz von DeFi zum traditionellen Finanzsystem wird sich wahrscheinlich verringern, da die Teilnehmer an traditionellen Märkten versuchen, in Krypto zu expandieren. Das erhöht laut dem Bericht das Risiko von Spillovers.

„Dies könnte die Verbindungen zwischen den traditionellen und Kryptosystemen möglicherweise stärken“, heißt es in dem Bericht. Die US-Zulassung von Bitcoin-Futures-Linked Exchange Traded Funds (ETF) in diesem Jahr ist ein Beispiel dafür.

Angesichts des schnellen Wachstums dieses nicht regulierten Sektors signalisiert der Bericht den politischen Entscheidungsträgern, Maßnahmen zu ergreifen.

„Regulatorische Schutzmaßnahmen würden auch dazu beitragen, dass das innovative Potenzial von DeFi der Finanzierung insgesamt Vorteile bringt“, heißt es in dem Bericht.

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